苏博特:技术实力保驾护航 外加剂龙头驶入发展快车道

外加剂行业再接再厉,龙头企业充分受益:

近两年来,混凝土外加剂行业的格局正面临着重塑,这主要基于两个逻辑:1)需求方面的改善:国家禁止开采河砂,降低了混凝土中砂石的质量,对外加剂的用量和性能提出了更高的要求;2)中小企业加快清算:一方面,龙头企业有沉没渠道,有技术优势,没有综合能力的混合企业无法在市场竞争中继续生存;另一方面,环保政策越来越严格,严格的准入要求将淘汰大量中小型外加剂企业的生产能力。行业重组时期的龙头企业将充分受益,以公司为代表的外加剂龙头企业的市场份额将加速增加。

公司的技术实力引领行业,中国建筑学会的背景提供了更大的发展潜力:

公司拥有由院士领导的研发团队,技术实力雄厚,新产品的性能指标始终领先业界。与业内竞争对手相比,公司的传统优势领域是重大工程项目,约占总数的40%。这种业务毛利率高,订单稳定,定制化程度高,显示了公司的技术和品牌优势。该公司也是江苏省建设科学院的子公司,是江苏省唯一的上市平台。在中国建筑科学院的支持下,该公司实际上已经掌握了远远超过其现有上市资产的技术和工业资源。2019年,公司收购了建筑学院下属的测试中心。今后,公司还可能吸收建筑学院的其他优势业务部门,如新建筑材料和工程监理。这些潜在的可能性使公司在添加剂行业具有独特的发展潜力、风险抵抗性和业务灵活性。

利润预测和投资建议:

2019年,公司发行可转换债券为台州项目融资,业务进入快速扩张期。该项目实现了高性能减水剂生产能力提高70%,聚醚单体生产能力提高115%。我们相信,产业结构的改善将增强公司的领先技术优势,并保持业绩的高速增长。与此同时,公司在费用方面的改善将逐渐使净利率与高毛利率水平相匹配,进一步带来估值改善的空间。我们预计公司2019-2021年对母公司的净利润分别为327/487/606万元,相应的每股收益分别为1.05/1.57/1.95元,2019-2021年的当前股价分别为市盈率的11.7倍、7.8倍和6.3倍。覆盖率第一次被给予“强烈推荐”的评级。

风险提示:环氧乙烷价格波动的风险;房地产和基础设施下降的风险;相关政策执行不符合预期的风险。

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